Si les banques reprennent la Saur, c’est un grand patron d’industrie, Jean-Pierre Rodier, ex-PDG de Péchiney, qui deviendra président de sa holding de détention. Il s’explique sur le projet des banques créancières.
L’offre de reprise laisse une dette jugée par certains trop élevée pour être refinancée à son échéance en 2019. N’allez-vous pas vous retrouver dans une situation ingérable ?
Si la reprise se fait, j’aurai un mandat de Président du Conseil de Surveillance de trois ans. Mais il est faux de croire que l’on s’achemine vers un refinancement impossible à l’échéance de la dette en 2019. Le business plan de la société ne vise pas un désendettement important en six ans. En fait, la dette à son échéance en 2019 pourrait être à peu près au même niveau. Ce n’est pas de cette manière que se résoudra l’équation actuelle, mais par la croissance de la société. Le business plan prévoit d’ici 2019 un développement important, essentiellement hors de France. C’est par ce biais que la dette, rapportée au résultat d’exploitation de la Saur (son Ebitda) retrouvera un niveau normal pour ce type de société, ce qui permettra le refinancement.
Justement, le business plan de la Saur est accusé d’être beaucoup trop optimiste…
Oui, le business plan est ambitieux, mais pas inatteignable. Cela suppose une bonne gestion en France et des succès importants dans les pays où la Saur est présent hors de France (la Pologne, l’Espagne, le Golfe Persique) mais si ce n’est pas le cas, il existe une souplesse, les banques peuvent renoncer lors du refinancement à 150 millions de dette. Les banques créancières étant aussi les actionnaires, elles ne seront pas suicidaires ! et le président de la holding, que ce soit moi ou pas, n’attendra pas le dernier moment pour aborder le sujet avec elles.
N’y a t-il pas conflit d’intérêt à être à la fois prêteur et actionnaire ?
Aujourd’hui la société voit les banques comme des prêteurs mais une fois le Conseil de surveillance de Hime en place, elles auront un autre visage. Du reste, sur les sept administrateurs, il y aura trois indépendants, dont moi. Les deux autres seront recrutés prochainement, chacun sera choisi pour l’expertise complémentaire qu’il peut amener.
Comment voyez-vous votre rôle?
Je suis depuis sept ans au conseil d’administration d’un groupe britannique, Rexam. En Grande-Bretagne, où on dissocie clairement la Présidence de la Direction Générale, on dit souvent que passer plus de la moitié de son temps à une Présidence signifie que l’on empiète sur le rôle de la Direction Générale...L’exécutif, ce sera Olivier Brousse, qui restera le seul mandataire social de la Saur. Mon rôle sera de surveiller et surtout de conseiller. Et cela, deux ou trois jours par semaine en rythme de croisière, même si au début mon implication sera probablement plus importante. La Saur, elle, en tant que SAS, n’aura (comme aujourd’hui) pas de conseil de surveillance en propre. Le Conseil de Hime sera, dans les faits, également celui de la Saur.
La reprise par les banques va t-elle déclencher le droit des anciens dirigeants de 2007 de recevoir près de 60 millions d’euros, comme le prévoit les contrats de l’époque, ce qui accroîtrait encore les dettes ?
Non.. Les banques reprendraient la quasi-totalité du capital sans qu’aucune d’elle n’ait le contrôle. Il n’y a donc pas de déclenchement du « bonus » des ex-cadres dirigeants » mis en place en 2007.
Il existe un fort malaise social chez la Saur, et une peur d’être financièrement drainée au profit des créanciers des actionnaires actuels. ..
Ce que la Saur va payer à sa holding Hime, ce sont les impôts qu’elle aurait de toute façon payés, dans le cadre de l’intégration fiscale. Pour le reste, l’objectif est que la Saur fasse suffisamment de bénéfice pour que les dividendes versés n’en représentent qu’une part raisonnable. Peut-être, le temps venu, le Conseil de surveillance définira-t-il une politique de dividendes plus précise, mais pour l’instant je n’ai pas de position au-delà de ce principe.
Mais il existe une clause de défaut croisé, qui ferait payer la Saur pour la cessation de paiement de sa holding d’acquisition.
L’offre des banques ne comprend qu’une clause de défaut croisé très restreinte, la Saur ne serait automatiquement impactée que dans le cas, très peu probable, de cessation de paiement de Hime (sa faillite). Par exemple, si la holding rompait ses covenants bancaires (les ratios financiers régissant sa dette, NDLR) Saur pourrait continuer à tirer sur ses propres lignes de crédit. Il en serait de même en cas de nouvelle procédure de conciliation avec Hime lors du refinancement de la dette en 2019.
La Saur incarne aujourd’hui tous les excès des LBO. Ce type d’acquisition à base de dette n’est-il pas dommageable pour l’industrie française ?
Dans mon expérience, les LBO permettent aussi à des filiales de groupes considérées comme non stratégiques d’être reprises par des actionnaires leur donnant enfin les moyens d’investir et de se développer. Mais il est vrai que dans les années 2005 à 2007, on est arrivé à des niveaux de valorisation des acquisitions par LBO, et donc à des niveaux de dettes, totalement déraisonnables. La Saur en est un exemple. Dans ce contexte, avec l’offre des banques, elle s’en sort bien.
Quelle va être la suite ?
Il reste à recueillir l’accord de l’ensemble des parties sur les modalités de reprise. C’est-à-dire des banques créancières et des actionnaires actuels. Le comité représentant les banques créancières, le Cocom, va rendre aux banques son avis et le dossier devra ensuite être examiné en interne par chaque créancier, d’ici au 30 juin.
L’accord de reprise doit être approuvé à l’unanimité par les actionnaires actuels. Quid du risque que ce ne soit pas le cas avant le 30 juin,ce qui déclencherait une faillite de Hime ?
Le scénario d’une liquidation judiciaire de la holding de détention Hime et donc d’une vente de la Saur est invraisemblable, je n’y crois pas du tout. Cela ouvrirait une période d’incertitude qui serait trop dommageable pour l’activité de la société, aucun actionnaire ne prendra cette responsabilité. Nous sommes actuellement dans des postures de négociation et je suis persuadé que l’on aboutira à un accord d’ici le 30 juin.
Mais il existe au moins une offre concurrente, celle de Cube, déjà actionnaire à 12%...
Mon impression est que l’ensemble des parties considère l’offre des banques comme la seule aujourd’hui sur la table. Personne n’a intérêt à une liquidation judiciaire.
Source Les Echos
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