Pourquoi la dette est-elle risquée ?
La dette est un outil qui aide les entreprises à se développer, mais si une entreprise est incapable de rembourser ses créanciers, elle est à leur merci. Si la situation se dégrade, les créanciers peuvent prendre le contrôle de l'entreprise. Cependant, un cas plus fréquent (mais toujours coûteux) est celui où une entreprise doit émettre des actions à prix cassés, diluant ainsi durablement les actionnaires, simplement pour consolider son bilan. Bien sûr, l'avantage de l'endettement est qu'il représente souvent du capital bon marché, surtout lorsqu'il remplace la dilution d'une entreprise par la possibilité de réinvestir à des taux de rendement élevés. Lorsque l'on examine le recours à l'endettement d'une entreprise, on examine d'abord la trésorerie et la dette ensemble.
Qu'est-ce que la dette de Wienerberger ?
L'image ci-dessous, sur laquelle vous pouvez cliquer pour plus de détails, montre qu'en décembre 2024, Wienerberger avait une dette de 1,83 milliard d'euros, contre 1,44 milliard d'euros un an plus tôt. Cependant, grâce à une réserve de trésorerie de 281,4 millions d'euros, sa dette nette est inférieure, s'établissant à environ 1,55 milliard d'euros.
Quelle est la santé du bilan de Wienerberger ?
Le bilan le plus récent montre que Wienerberger avait un passif de 1,56 milliard d'euros arrivant à échéance dans un délai d'un an, et un passif de 1,98 milliard d'euros au-delà. En revanche, la société disposait de 281,4 millions d'euros de trésorerie et de 571,6 millions d'euros de créances à court terme. Son passif total est donc supérieur de 2,68 milliards d'euros à la somme de sa trésorerie et de ses créances à court terme.
Cela représente un endettement considérable par rapport à sa capitalisation boursière de 3,67 milliards d'euros. Si ses prêteurs exigeaient qu'elle renforce son bilan, les actionnaires seraient probablement confrontés à une forte dilution.
Nous mesurons l'endettement d'une entreprise par rapport à sa capacité bénéficiaire en divisant sa dette nette par son bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) et en calculant la facilité avec laquelle son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) couvre ses charges d'intérêts (couverture des intérêts). De cette façon, nous prenons en compte à la fois le montant absolu de la dette et les taux d'intérêt qui y sont appliqués.
La dette de Wienerberger représente 2,6 fois son EBITDA, et son EBIT couvre ses charges d'intérêts 3,3 fois. Cela suggère que, malgré l'importance de la dette, nous ne pouvons pas la qualifier de problématique. Pire encore, l'EBIT de Wienerberger a baissé de 34 % l'an dernier. Si les bénéfices continuent ainsi sur le long terme, les chances de remboursement de cette dette sont très minces. Il ne fait aucun doute que c'est le bilan qui nous apprend le plus sur la dette. Mais en fin de compte, la rentabilité future de l'entreprise déterminera si Wienerberger pourra consolider son bilan au fil du temps. Si vous êtes tourné vers l'avenir, vous pouvez consulter ce rapport gratuit présentant les prévisions de bénéfices des analystes.
Enfin, si le fisc adore les bénéfices comptables, les prêteurs n'acceptent que les liquidités sonnantes et trébuchantes. Il est donc judicieux de vérifier quelle part de cet EBIT est adossée au cash-flow libre. Au cours des trois dernières années, Wienerberger a généré un solide flux de trésorerie disponible, équivalant à 52 % de son EBIT, soit à peu près ce que nous attendions. Cet argent liquide lui permet de réduire sa dette quand elle le souhaite.
Notre point de vue
Nous irions même jusqu'à dire que le taux de croissance de l'EBIT de Wienerberger a été décevant. Mais le bon côté des choses, c'est que sa conversion de l'EBIT en flux de trésorerie disponible est un bon signe et nous rend plus optimistes. Globalement, il nous semble clair que le recours à l'endettement par Wienerberger crée des risques pour l'entreprise. Si tout se passe bien, cela devrait accroître les rendements, mais en contrepartie, le risque de perte en capital permanente est accru par l'endettement. Le bilan est clairement l'élément à prendre en compte lors de l'analyse de la dette. Cependant, le risque d'investissement ne réside pas uniquement dans le bilan, loin de là. Prenons l'exemple de Wienerberger : nous avons identifié quatre signaux d'alerte à surveiller.
