Le 16 Mai à Frankfurt am Main l’agence de notation Moody’s a
annoncé la dégradation de la note du fabricant de systèmes de couverture Monier
de stable à négatif et a retiré toutes les évaluations dès le 17 Mai pour des
raisons commerciales à sa propre initiative.
Les raisons de cette dégradation :
Le changement de perspective de stable
à négatif s'explique par des conditions de marché très difficiles en 2012 pour
Monier, qui ont conduit à une baisse de 7% du chiffre d’affaire et une baisse de
22,5% de l'EBITDA (hors 73.4 millions d’euros
de charges de restructuration, inclus dans l’évaluation ajustée de Moody) .
Cela s'est traduit par un ratio dette /
EBITDA de 30x (en fonction de l’évaluation ajustée de Moody’s), indiquant un
positionnement très faible de Monier dans la catégorie de notation Caa1.
Malgré la forte détérioration des
conditions de marché Monier a été en mesure de générer des flux de trésorerie
positifs (15 millions d'euros), soutenus par un fort accent sur la gestion du
fonds de roulement, ce qui a conduit à un flux de trésorerie important, et à
une réduction du CAPEX.
Cela a permis au groupe de maintenir un
profil de liquidité suffisant à court terme.
Il est à noter que les mesures de
restructuration comptabilisés à la fin de l'année n'ont pas encore conduit à
des sorties de trésorerie importants et que la génération de flux de trésorerie
en 2013 sera impactée négativement, en partie compensée par l'amélioration de
la génération de flux de trésorerie en raison de l'augmentation de l’EBITDA et
la vente d’actifs non stratégiques.
Monier a abordé la chute du
marché en lançant des programmes de
restructuration importants.
Les initiatives de restructuration sont
importantes et étaient la seule option viable pour remédier aux conditions
défavorables du marché dans la plupart des marchés européens, pour lesquels
aucune amélioration n’est à attendre pour les 2 à 3 prochaines années au moins.
Moody’s souligne le fait que les mesures de restructuration
comportent certains risques d’exécution surtout en raison de l'importance des
réductions d'effectifs. Il faut noter également que la mise en œuvre des
mesures de restructuration va conduire à des sorties de fonds sous la forme
d'indemnités de départ et autres coûts, que Monier pourrait ne pas être en
mesure de financer entièrement par les flux de trésorerie générés par
l'exploitation conduisant à une détérioration du profil de liquidité du groupe.
La perspective négative attribuée à la note reflète principalement le risque
que la position de liquidité du groupe pourrait s’affaiblir à la suite de la
mise en œuvre du programme de restructuration.
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