Vivarte a bouclé début Août une restructuration record plutôt pacifique. Un tournant dans les restructurations.Fin des règlements de comptes dans les LBO en difficulté
Vivarte a détrôné vendredi le record du montant de dette abandonnée dans une entreprise en difficulté sous LBO (acquise par effet de levier de la dette) de façon éclair et au final plutôt pacifique. Ses 116 créanciers ont accepté d’en effacer plus des deux tiers, soit 2 milliards d’euros, moyennant sa prise de contrôle.
Le scénario exactement inverse de la restructuration de la dette de Monier, le précédent record du début de la crise, qui a donné le ton à toute la vague de restructuration des LBO. Les négociations au couteau entre son actionnaire PAI et les banques menées par BNP Paribas avaient débouché sur une crise au sommet du fonds d’investissement aveec l’éviction de ses patrons… et dans la foulée la prise de commandes au forceps des créanciers. Signe de retour à meilleure fortune, cet emblème de la crise des LBO s’apprête à s’introduire en Bourse.
En cette fin de vague de LBO en difficulté, les restructurations se font ainsi plus apaisées : les banques ne cherchent plus à défendre bec et ongles leurs créances ou à négocier de lourdes contreparties contre un report d’échéance. Elles préfèrent sauver ce qui reste de leur mise en quittant le navire aux premiers mauvais signes et vendre la dette aux fonds d’arbitrage encore capables de leur en faire un prix. Là aussi Vivarte a marqué une rupture. Alors que les indicateurs du groupe d’habillement venaient de passer à l’orange, ses banques se sont pressées de sortir. Une stratégie opposée au bras de fer de la Saur où jusqu’au bout BNP Paribas, RBS et Natixis ont refusé de lâcher prise sur l’exploitant d’eau. Mais le vent a tourné dans ce dossier aussi. On les dit prêtes à céder leurs titres.
Les fonds actionnaires ne profitent pas pour autant de la situation. Comme les créanciers, ils lâchent du lest. Arrivés en fin de période d’investissement de millésimes payés au pic de la bulle LBO en 2007, ils veulent pouvoir montrer à leurs investisseurs qu’ils ont tourné la page des excès et sont prêts à laisser les clefs. Les actionnaires de Vivarte ont refusé de réinjecter du capital et abandonné le contrôle de Vivarte aux créanciers menés par Oaktree… et perdu leurs 800 millions d’euros investis. Avant eux, Cinven avait ouvert la voie. Le principal détenteur de Frans Bonhomme en a rapidement abandonné le contrôle aux « hedge funds » Centerbridge et Angelo Gordon. Comme LBO France qui enclenchait la seconde restructuration de Terreal.
Excès de liquidités
Ce retour à un climat pacifié ne tient pas qu’à l’arrivée à l’âge de raison des acteurs de la crise. Il s’explique surtout par l’excès de liquidités des fonds de dette qui cherchent à s’investir. Preqin recense plus de 200 milliards de dollars depuis 2006, Oaktree en tête. « Les situations “distress” dans le monde sont à un plus bas historique avec la reprise. Les fonds qui ont levé des masses d’argent avec la crise se dirigent vers l’Europe et la concurrence est devenue très forte, rapporte un acteur. Ce qui explique que nous soyons prêts à payer des prix élevés. » Dans ces conditions, les banques traditionnelles ne rechignent plus à abandonner la dette. Avis aux prochaines cibles.
Source Les Echos par Anne Drif
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